#科技中国年#

为什么？因为销售费用，是它商业模式的护城河

它的商业模式，就是依靠营销费用营造奖励机制，进而通过奖励机制吸引用户眼球、保持用户粘性，进而通过广告来实现营收

这也就意味着，奖励机制一旦缩减，眼球效应就会缩减，营收增长也会大概率放缓、或者下滑。

对于一家亏损的公司，如果想超越盈亏平衡点，无非两点，要么减少费用开支，要么营收爆发，梳理下来，我们可以形成确定性的答案：它不可能缩减营销费用

想要盈亏平衡，就只剩下一个决策路径：开辟新的变现模式，进而让营收增长超过销售费用增长，进而实现盈利

那么，接下来，最核心的问题来了——还有什么变现模式，能让它有效的增加营收？

我们分析过，趣头条的变现方式十分单一，基本只有广告。

2016年到2018年上半年，它的广告收入占比为99.79%、99.23%、93.31%

广告业务方面，我们通过其对客户的话语权情况，来看其未来增长的确定性

广告用户的付款方式，通常为预付一笔定金，而后再根据点击量支付尾款，在资产负债表上就相应形成了预收账款和应收账款。

2016年到2017年，趣头条的应收账款为1115.06万元、4325.06万元，占当期收入的比例为18.97%、8.37%

预收账款为72.9万元、3986.5万元，占当期收入的比例为1.26%、7.77%。

注意，它的应收账款占比逐年下降，预收账款的比例逐年上升，说明平台对广告商用户的话语权在增加

此处，来看一下同业可比公司的情况，由于微博、搜狐未详细披露预收账款情况，此处我们仅对比一下应收账款的变动情况：

2016年到2017年，搜狐的应收账款占比为11.46%、13.46%;

2016年到2017年，新华网的应收账款占比33.56%、35.97%；

2016年到2017年，微博的应收账款占为16.82%、12.49%

趣头条的应收账占比情况位于可比公司中较好的水平

再看应收账款周转率，2017年，趣头条的应收账款周转率为19，搜狐的为8.5，新华网的为3，微博的为9

看下来趣头条在可比公司中，应收账款周转率最高，这说明它的账款情况，优于这几家可比公司

目前，互联网广告行业的市场规模在2017年为3010亿元，预期2019年市场规模将达到4010亿元，但增速在逐年下滑

从2011年的79.4%下降到2017年的17.9%，预计未来互联网广告行业的增速还会持续下滑，其中2018年为16.6%，2019年为14.3%

在这个行业背景下，趣头条2017年营收增速居然达到惊为天人的791.38%，2018年上半年增速为571.03%。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎